华创固收：“稳地产”继续发力，11月新房成交继续走弱

摘要

11月第四周，淡季特征愈加明显，此前宏观政策发力预期对工业通胀的提振效果边际减弱，逐步回归向“弱现实”。投资方面，北方工地停工逐渐增多、南方新增需求低于同期，成本压力缓和叠加下游需求“弱现实”，钢价涨幅收窄、水泥价格结束连涨趋势，淡季效应愈加显著。地产方面，11月第四周，新房成交同比降幅基本持平前周、改善动力不足，二手房成交基数下行、同比增速继续上升，环比基本持平，尚符合季节性，房地产成交热度整体延续低位，尤其是刚需释放不足。本周深圳降低二套房首付比例、放松普宅认定等，提振一线地产调控进一步松动的预期。从必要性看，10月70大中城市新房价格环比跌幅较9月走扩，其中一线表现弱于二三线、深圳弱于北上，客观上一线调控放松的必要性在上升。不过参考9月成交而言，当前阶段政策效果的持续性或偏短暂，对经济数据的影响比较有限，关注其他强一线城市的跟进情况以及房地产“稳信用”政策的发力效果。

通胀高频：食品价格涨幅扩大。本周猪肉价格环比-0.2%，蔬菜价格涨幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.3%、+1.5%左右。

进出口高频：BDI延续强势上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比+0.5%、-0.7%。BDI指数环比+8.6%，CDFI环比+1.2%，涨幅均有所收窄，但整体延续偏强，印尼煤炭供应紧张、煤价上涨提振买涨情绪，同时澳洲煤炭货盘增多、运力紧缺，共同带动BDI上行。

工业高频：淡季效应加剧

1、动力煤：秦皇岛港动力煤价先跌后涨。冷空气影响，北方大范围降温，电厂日耗抬升，沿海电厂日耗不同程度上升。煤价受寒潮影响、港口煤价上涨提振，拉运情况好转，后半周小幅上涨。

2、钢铁：螺纹钢价格涨幅收窄。本周螺纹钢环比+1.2 %，涨幅略有收窄；螺纹钢开工率环比+0.4pct至42.6%，主要钢材品种库存环比-2.9%，降幅略有扩大、去库小幅加快，淡季特征愈加显著，螺纹钢需求整体继续回落。

3、铜：国内铜价涨幅略有扩大。美元继续走弱支撑风险资产价格上涨，叠加国内房企白名单等信用支持政策消息，提振市场对金属需求前景的乐观预期。

投资高频：11月新房成交继续走弱

1、水泥：水泥价格环比-0.2%，结束连续上涨趋势。冷空气影响下，工地停工情况继续增多，南方项目偏少，实际施工量低于往年同期，市场交投氛围转淡。

2、地产：30城成交面积环比+17.5%，同比-18%，降幅基本持平前周。11月17日-23日，30城商品房成交面积当周值相比2019、2021年分别-41%、-29%，降幅略有收窄。11月以来累计成交同比-18%，较10月表现继续走弱。

消费高频：国际油价跌幅收窄

1、原油：布伦特、WTI油价环比前周五分别-0.04%、-0.5%，跌幅收窄。OPEC+会议推迟削弱减产预期、美国原油库存意外上升，带动油价下跌。

2、乘用车：11月1日-19日，乘用车零售、批发同比+19%、+21%，其中第三周零售、批发同比分别+21%、+23%，伴随去年同期基数走低，零售同比增幅继续走扩。

风险提示：一线城市房地产调控放松力度超预期。

目录

正文

一

每周高频跟踪：“稳地产”继续发力

（一）通胀相关：食品价格涨幅扩大

猪肉价格环比跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.2元/公斤，环比-0.2%，跌幅较上周收窄，蔬菜价格环比+2.5%，涨幅扩大。天气转冷叠加前期猪肉价格调整后已到低位，猪肉消费旺季临近，销量略有增加，但仍低于市场预期，猪肉价格整体延续低位震荡。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+1.3%、+1.5%左右，涨幅扩大。

（二）进出口相关：BDI延续偏强上涨

本周SCFI指数跌势收敛，CCFI延续上涨。CCFI指数、SCFI指数环比+0.5%、-0.7%。周内，市场整体货量略有下滑。欧洲航线部分航商上调即期市场订舱价格，市场运价总体回升；北美航线货量保持稳定，美西航线多数航商延续降价揽货策略，即期市场运价进一步下跌；波斯湾、澳新航线供需状况良好。

BDI指数保持偏强。本周BDI指数环比+8.6%，CDFI指数环比+1.2%，涨幅略有收窄。本周，印尼煤炭供应紧张、煤炭价格上涨，买涨情绪走强，即期运输需求持续释放，加之澳洲煤炭货盘增多、运力紧缺，共同带动运价持续上涨。

（三）工业相关：淡季效应加剧

秦皇岛港动力煤价格前低后高。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比-1.4%左右至930.8元/吨。需求方面，本周，冷空气频繁扰动，北方多地大幅降温，电厂日耗震荡抬升，除广东省外其余沿海地区电厂用电负荷率均不同程度增加。煤价方面，产地煤矿保持正常生产，多以长协发运为主，化工等终端刚需采购稳定，周内受寒潮来袭、港口煤价止跌上涨影响，部分地区拉运情况好转，煤炭价格小幅上涨。

PTA开工率小幅抬升。PTA开工率环比+1.9pct左右至75.3%。天气转冷，下游部分面料订单放量，需求淡季不淡叠加油价上涨推升PTA价格，盈利预期修复提振开工生产，周内工厂装置重启增多。

螺纹钢价格上涨。本周，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.2%，连续6周上涨，涨幅较前周收窄；主要钢厂螺纹钢开工率维持在42.6%左右，环比上升0.4pct。库存方面，本周主要钢材库存环比-2.85%，降幅较前周小幅扩大，去库加速。需求方面，据Mysteel披露，本周钢材市场季节性特征更加明显，华东、南方地区需求或难以弥补北方需求下行空间，需求量整体继续回落。供给方面，钢厂利润有所回升，但需求回落、上游控制产销平衡，北方钢厂继续增产的动力不高，南方前期停产较久，距离产量目标而言后期仍有放量空间，后续供给压力仍存。

国内铜价涨幅略有扩大。长江有色铜周度均价+1.0%，涨幅进一步扩大。国际方面，美国劳工部数据显示劳动力市场保持强韧，通胀预期延续高位，美元继续走弱，支撑风险资产价格。国内方面，房企白名单及信用支持举措消息，提振市场对金属需求前景的乐观预期，国内铜价小幅走高。

玻璃产销表现尚可，市场价格继续走低。本周玻璃产量环比上周有所增加，各地积极降价促销，去库效果明显，市场产销平衡，行业库存整体延续下降。需求端表现偏平淡，以逢低采购为主。厂商对后市信心略有不足，短期价格下行空间仍在，或延续稳中偏弱态势。

（四）投资相关：11月新房成交继续走弱

本周水泥价格指数环比-0.2%，由涨转跌。周内冷空气势力较强，天气影响下，工地停工情况继续增多，南方新项目偏少，实际赶工需求量不及往年同期，市场交投氛围转淡；北方进入淡季影响下，需求逐步回落。

30城商品房成交面积环比+17.5%。11月17日-11月23日，30城成交面积约为235.8平方米，环比+17.5%，同比-18%，基本持平前周同比降幅，新房成交情绪延续偏低。相比2019、2021年同期，本周成交分别-41%、-29%，降幅比前周略有收窄。11月以来，新房成交累计同比-18%，较2019、2021年累计同比-45%、-40%，较10月份表现继续走弱。

17城二手房成交面积环比+0.4%，同比+35%，主因基数走低，二手房行情基本持平前周。11月17日-11月23日期间，17城二手房成交面积178.4万平方米，单周同比+35%（上周同比+25%），环比+0.4%，受去年疫情影响，基数偏低，同比读数开始上行，但实际动能基本维持。二手房价方面，11月11日-11月17日，“城市二手房出售挂牌价指数”全国环比-0.1%，“二手房出售挂牌量指数”全国环比+1%、同比+29%，二手房挂牌量有所上升。

拿地方面，11月11日-11月17日，100大中城市土地成交面积约1493万平方米，环比+19.6%左右，平均溢价率2.3%，热度继续回落。周内主要为三线城市集中成交，二线以商办用地成交为主，其中成都取消土地限价后部分地块溢价率超过30%，其他城市多以底价成交为主，冷热分化延续。

（五）消费相关：国际油价跌幅收窄

地铁日均客运量环比基本持平。11月17日-11月23日，29城地铁客运量日均271.4万人次，环比+0.1%；同比看，客运量日均较2022年同期+86%，较2021年、2019年同期分别+25%、+2%，表现较前周基本持平。

11月前三周乘用车零售同比+19%，较上周扩大。11月第三周，乘用车零售、批发同比+21%、+23%，环比10月同期分别+9%、+6%。11月前三周，零售、批发同比+19%、+21%，同比增幅继续上升。去年11月正值疫情放开后首月，基数开始走低支撑同比走高。

国际油价跌幅收窄。截至11月24日，布伦特、WTI油价环比前周五分别-0.04%、-0.46%，周内先涨后跌。前半周，沙特称将继续减产计划，同时市场预期OPEC+会议将加大减产力度，支撑前半周油价上涨。但后半周，OPEC+称会议因分歧而推迟，观望情绪升温，叠加美国原油库存意外上升，带动油价下跌。

总结来看，11月第四周，淡季特征愈加明显，此前宏观政策发力预期对工业通胀的提振效果边际减弱，逐步回归向“弱现实”。投资方面，北方工地停工逐渐增多、南方新增需求低于同期，成本压力缓和叠加下游需求“弱现实”，钢价涨幅收窄、水泥价格结束连涨趋势，淡季效应愈加显著。地产方面，11月第四周，新房成交同比降幅基本持平前周、改善动力不足，二手房成交基数下行、同比增速继续上升，环比基本持平，尚符合季节性，房地产成交热度整体延续低位，尤其是刚需释放不足。本周深圳降低二套房首付比例、放松普宅认定等，提振一线地产调控进一步松动的预期。从必要性看，10月70大中城市新房价格环比跌幅较9月走扩，其中一线表现弱于二三线、深圳弱于北上，客观上一线调控放松的必要性在上升。不过参考9月成交而言，当前阶段政策效果的持续性或偏短暂，对经济数据的影响比较有限，关注其他强一线城市的跟进情况以及房地产“稳信用”政策的发力效果。

二

风险提示

一线城市房地产调控放松力度超预期。

具体内容详见华创证券研究所11月25日发布的报告《稳地产”继续发力——每周高频跟踪20231125》

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