欧美央行有望在2024年二季度开启降息

　　临近岁末，市场对全球经济走势与货币政策走向都比较关注。

　　民生银行首席经济学家温彬认为：“2023年以来，全球经济延续了后疫情时代的复苏动力，主要国家保持限制性货币政策均持续超过一年，全球经济增长动能趋弱，但依旧保持了一定韧性。”

　　展望2024年，温彬表示：“随着主要国家继续保持限制性利率，预计上半年全球经济增长动能或进一步衰减，但下半年在通胀有效下行和经济软着陆或短暂衰退后，主要国家货币政策将转为宽松，意味着上一轮‘复苏—>繁荣—>滞胀—>衰退’的周期正式结束，新的复苏周期即将开启。”

　　欧美央行有望于二季度开启降息

　　温彬认为，2024年美欧经济减速并有望于二季度开启降息。

　　首先，在美国经济方面，温彬认为：“美国经济减速确定但衰退未必。”

　　在温彬看来，持续的限制性利率正在强化对美国经济的降温作用，但劳动供给改善将减轻工资—通胀螺旋，促使核心通胀回落，给美联储预留政策宽松空间，以便适时引导市场预期，以寻求经济软着陆。随着年中降息周期开启，美国经济在2024年下半年有望边际回暖。

　　尽管多数机构在去年对美国经济陷入衰退表达了担忧，但2023年前三季度美国经济表现明显好于预期，特别是三季度美国经济季调环比年率达到4.9%，创下7个季度以来的新高，一度增强了市场对于美国经济的信心和软着陆预期。

　　温彬表示，从四季度来看，美国经济尽管一度出现减速迹象，但仍能确保全年将实现高于潜在增速的增长。

　　据民银研究统计显示，至2023年12月14日，亚特兰大联储GDPNow模型显示，四季度美国经济有望实现2.7%的环比折年增长速度。从结构看，个人消费支出有望拉动2.0个百分点，政府支出有望拉动0.6个百分点，私人投资将拉动0.2个百分点，但商品和服务净出口将拖累0.1个百分点。

　　另一个短期经济指标——纽约联储周度经济指数（WEI）也显示四季度美国经济动能保持相对强势。若以2.3%作为四季度最终环比折年增速，预估2023年全年美国经济将实现2.5%的增长水平，超过过去20年2.1%的平均增长水平。

　　就此，民银研究指出，从长期趋势（疫情发生前40个季度对数线性外推）来看，当前美国季度GDP规模约距离长期趋势的缺口大约为1.0%，意味着当前经济增长已基本覆盖疫情产生的负面影响。

　　不过，中国银行研究院则指出：“预计2024年美国经济增速将进一步回落，‘软着陆’和衰退的可能性同时存在，但从目前情况看，经济实现‘软着陆’发生的可能性要高于衰退。”

　　其次，在欧洲经济方面，温彬表示，欧洲经济仍将持续低迷，并于年中开启回暖。

　　“目前一系列先行指标显示欧洲经济正在从2023年三季度的收缩中边际恢复，但距离荣枯线仍有距离。随着能源危机缓解与通胀回落，货币紧缩见顶，有助于经济在未来2—3个季度筑底，并于2024年下半年开启回暖进程。”温彬说。

　　有迹象显示经济景气指标已呈现边际改善迹象。欧元区最新PMI数据显示，11月制造业PMI较上月上升0.9个百分点至44.2%，连续18个月位于荣枯线以下，但已回升至今年6月以来的最高点。11月服务业PMI较上月上升0.9个百分点至48.7%，连续5个月低于荣枯线。11月综合PMI较上月上升1.1个百分点至47.6%。11月ZEW经济景气指数为13.8，达到今年3月以来的高点。

　　温彬还表示，英国经济恢复好于欧元区整体，11月英国制造业、服务业与综合PMI均较10月回升，且后两者已回升至荣枯线以上，GFK消费者信心指数跌幅有所收窄。一系列指标显示欧洲经济正在边际好转。

　　在货币政策方面，温彬称：“随着经济下行压力增大，12月份议息会议上，欧央行连续第二次暂停加息，市场预计最早将于2024年一季度末降息，届时融资条件将趋于宽松，有利于提振消费和投资。”

　　由此，温彬认为：“考虑到欧央行暂停加息、欧洲天然气储备充足，四季度欧洲经济有望边际回暖，预计2023年经济增速为0.8%。低基数效应叠加货币政策支持，2024年欧洲经济将缓慢复苏，预计全年经济增速为1%。”

　　不过，中国银行研究院预计：“欧洲经济增长疲软势头将至少持续至2024年上半年，此后经济活动有望逐步复苏。”

　　新兴市场经济体有望保持稳健增长

　　温彬认为，与发达国家相比，新兴市场经济增速更快，但也面临着更多的分化与挑战。

　　温彬指出，新兴市场经济体保持稳健增长。从区域来看，东南亚与南亚地区依旧是新兴市场的主要增长动力，其中印度增长保持稳健，受外需低位回暖影响，越南、菲律宾、马来西亚等东盟国家增速将较2023年回升；中东北非地区增长显著分化，石油输出国在经历2023年因油价下调的减速后，2024年经济增速将有所恢复，而非石油国则将继续面临高通胀与粮食不足挑战；拉美地区部分国家将受益于友岸制造业回流而保持稳健增长，另一部分国家则面对资源价格回落的挑战。

　　展望2024年，中国银行研究院也认为，新兴经济体增长机遇与挑战并存，“南南合作”将成为重要抓手，预计整体经济增速将在4%左右，略高于2023年。

　　近期，一些国际金融机构也看好新兴市场的表现前景，普遍预计新兴市场将在2024年重新迎来较快增长，并认为其加速复苏的重要动力就是中国经济的发展。

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