美股新股前瞻|欲做跨境酒水生意，后羿国际却不具备“硬实力”?

一组统计数据显示，2018年以来，传统白酒企业至少推出了200多款“青春小酒”。2022年，贵州茅台跨界推出茅台冰淇淋;洋河股份董事长下场直播带货;金沙古酒和黄金酱酒相继玩起“元宇宙酿酒”，贵州茅台、全兴酒业等酒企也竞相推出“小茅”、“兴樽樽”等虚拟形象。

时间转入2023年，茅台与瑞幸联名推出“酱香拿铁”，再度以一手跨界营销引爆社媒，展露出白酒想拥抱年轻人的决心。但在这些眼花缭乱的操作背后，也暗藏着酒企对未来增长的焦虑。

这种焦虑自上而下传导，当年轻人不再“嗜酒”，酒类的经销商的日子也不如往常好过。智通财经APP了解到，近日，一家来自深圳，做酒业生意的公司后羿国际在SEC披露了招股书。然而，通过短短不到百页的招股书中所披露的信息，能看到这家自诩兼备酒类和科技的企业，却并不尽如人意。

70页的招股书：未见承销人踪迹

通览后羿国际所披露的70页F-1上市文件，很难称其为一份完整的招股书。

据了解，在本次披露的招股书中，并未看到该公司的完整的审计报告和承销商情况。这是公司首次公开发行普通股，其预期本次发行中普通股的发行价格为每股5美元，发行2000万股普通股，代码为“HYHL”，申请在纳斯达克上市。

招股书显示，后羿国际是一家酒类和数码产业多元化的公司，包括各类酒类产品的销售、数码产业数码产品的设计和销售、酒类和数码产业相关服务的提供。其落实构建国内国际双循环相互促进的新发展格局的国家战略，致力于打造生产、消化、循环经济共生的创新模式。秉承中华优秀酒文化，坚持打造高品质、可持续发展的酒产业为目标。公司旨在通过全球资产证券化和科金融产融合，帮助中国白酒企业实现长期健康发展，赋能销售渠道，刺激消费，助力产业升级。

而其展业情况，亦可从中一窥究竟：后羿国际销售酒类产品，包括各种饮料，如白酒、红酒、进口葡萄酒、啤酒、果酒及后艺品牌自主白酒等，以及与饮料相关的配件和礼品;设计和销售数字行业的数字产品，包括数字收藏品;服务提供：酒类推荐、咨询服务、定制服务、上门服务送货服务、售后服务等

虽然对公司的“自我介绍”中，后羿国际显得拥有十分的底气和“格局”，但细察之下，整体看来这家公司的科技“含金量”却并不高，更勿论其欲借赴美IPO机会跻身纳斯达克成长性公司。

智通财经APP了解到，从上市前的股权架构上来看，后羿国际通过香港公司直接控股内地后羿海口公司。然而，中间层的香港公司Houyi Brand Management(HK)Group Co. Limited于2023年10月31日成立，仅仅一个月前搭建的股权架构便欲上市融资，未免太过心急。

从财务方面来看，其所披露的财务报表，均为未经审计的报告。在过去的2022财年、2023财年(财政年结日为6月30日)，后羿国际的营业收入分别为480.06万、624.73万美元，相应的净利润分别为111.56万、151.93万美元。

从收支角度上来看，公司的毛利可谓是高到吓人。经过智通财经APP计算，在截至2023财年时，其毛利率高达85%。在扣除三费、所得税后，其净利率则降至约24.32%，依然遥遥领先于多数行业。

另一方面，在招股书中，公司并未提及收入和利润均来自于哪些细分业务，因而也无从知晓该公司的业务拓展具体情况，很难为公司的业务和规模判断提供有力的解释和支撑。此外，这份财务报表是按中国会计准则编制，并未根据国际通用会计准则进行相应的调整，其暂且只能视作一份财务上的参考。

未向中国政府备案，或暗藏较大风险

尽管已经在SEC披露了招股文件，却并不意味着后羿国际的赴美之路即可“高枕无忧”。

从行业的角度来看，由于后羿国际所处的酒业贸易类行业，也随着经济环境而波动。从行业大势来看，酒水消费量的大幅度增长已经很难再复刻，增长模式将从汇量式向结构性转变。未来的酒水行业将主要依靠消费升级、品类扩展和产品变革来赢得增长，竞争和价格战也将越加激烈，经销商的生意也就越发难做。

从销售方面来看，后羿国际的批发业务和批发收入很大程度上依赖于独立分销商，其销售和连续性无法得到保证。其预计对分销商的销售额将继续占未来收入的很大一部分，而与一家或多家重要分销商的关系发生变化可能会损害公司的业务并减少销售额。

虽然近期各家酒企年度经销商大会将至，部分酒企透露出明年增长目标依然乐观，地产酒部分品牌在今年回款节奏提前的基础下明年仍保持较强信心，但行业内承压下行已是不争的事实。

不仅如此，后羿国际更大的风险似乎还未显露――在递表前后，公司并未完成向中国证监会备案。根据中国证监会境外上市备案新规，发行人境外首次公开发行或者上市的，应当在境外提交发行上市申请文件后3个工作日内向中国证监会备案。境内企业间接境外发行上市的认定，遵循实质重于形式的原则。

而后羿国际亦在风险因素中提及，根据中国规则、法规或政策，可能需要中国政府当局就此交易进行批准，如果需要，公司无法预测是否或多长时间能够获得此类批准或完成此类备案。

而这或许将在一定程度上构成风险――该公司无疑有着通过内地子公司进行业务开展之实，现今却通过香港注册控股公司的方式，或许暗藏政策性风险。

因此，在奔赴美股的另一面，后羿国际亦在招股书中提及，无法保证此类申请会获得批准，如果申请未获得批准，本次发行可能无法完成。已有“预防针”在前，投资者也需对其慎之又慎。

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