多项政策接续出台 民企债券融资境况有望改善

　　11月27日，中国人民银行等八部门联合印发的《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》（以下简称《通知》）提出，深化债券市场体系建设，畅通民营企业债券融资渠道。包括扩大民营企业债券融资规模，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，加大对民营企业债券投资力度，探索发展高收益债券市场等四方面。

　　今年以来，民企信用债融资规模继续下降，但是科创债、绿色债发行规模同比均增逾三成。南开大学金融发展研究院院长田利辉向《证券日报》记者表示，随着政策措施的逐步落实，将为民企提供更多的债券融资机会和支持。但民企也需要加强自身建设，提高经营水平和改善财务状况，以提升其债券融资的能力和规模。

　　三方面原因

　　致民企债券融资额持续紧缩

　　据Wind数据统计，截至11月28日，今年以来，民企信用债融资规模4978亿元（包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和资产支持证券），同比下降17.73%。

　　中证鹏元研究发展部高级研究员李席丰在接受《证券日报》记者采访时表示，民企债券净融资在2018年转负后每年均处于净偿还状态，今年这种趋势仍在延续，发行量同比继续下降，净偿还持续扩大，显示民企债券融资额依旧处于紧缩状态。

　　近年来，监管部门出台多项支持民企债券融资举措。2018年，人民银行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资。2022年3月份，证监会从七方面推出政策措施，拓宽民营企业债券融资渠道。

　　在政策支持力度加大的背景下，民企债券融资规模仍然下降。对此，田利辉表示，这主要是受部分行业景气度下降、投资者认可度有待提升和民企债券融资依赖度减轻等三方面原因影响。

　　首先，民企公司债的发行人主要为房地产企业、制造业企业，受行业调整影响，导致符合发债资格的企业减少。而民企自身的经营状况和财务状况也可能影响了其债券融资的能力。其次，近年来民企债券违约事件频发，导致机构投资者在投资端产生规避情绪。最后，国家从多渠道支持民企发展，包括纾困基金、专项贷款、产业投资基金等，也积极开展股权并购、引入战略投资者等方式。除高周转企业外，发行债券并非是民企当前融资的最重要渠道，对债券的依赖度相应有所下降。

　　虽然民企信用债融资规模整体下降，但局部仍有亮点，民企发行科创债、绿色债规模出现增长。据Wind数据统计，截至11月28日，今年以来，民企科创债发行规模464.66亿元，同比增长34.7%，绿色债发行规模535.43亿元，同比增长30.83%。

　　在扩大民营企业债券融资规模方面，《通知》提出，“支持民营企业注册发行科创票据、科创债券、股债结合类产品、绿色债券、碳中和债券、转型债券等，进一步满足科技创新、绿色低碳等领域民营企业资金需求。”业界普遍认为，民企发行科创债、绿色债规模有望进一步增长。

　　债券融资支持工具

　　被寄予厚望

　　民营企业债券融资支持工具在支持民企融资、提振市场信心方面具有独特作用。《通知》提出，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用。鼓励中债信用增进投资股份有限公司、中国证券金融股份有限公司（以下简称“中证金融”）以及市场机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释工具、直接投资等方式，推动民营企业债券融资支持工具扩容增量、稳定存量。

　　今年9月13日，中证金融表示，2018年至今，中证金融累计为34家民营企业的42只债券提供信用保护，涉及工程机械、新能源汽车、平台经济等多行业民营企业，助力债券融资超过330亿元。

　　另外，公开数据显示，自去年11月份央行“第二支箭”扩容以来，截至今年11月22日，“第二支箭”已累计支持约20家民营企业发行超过360亿元债务融资工具，对于缓解民营企业融资压力、引导市场预期扭转、维护企业债券融资稳定发挥了重要作用。

　　综合来看，民营企业债券融资支持工具被市场寄予厚望。李席丰表示，民营企业债券融资支持工具对民企支持最为有效，可以弥补民企信用资质弱的劣势，增加投资者的信心，提升发债成功率。

　　“民营企业债券融资支持工具若能得到更好应用，有望为民营企业提供更多的融资支持，帮助民营企业解决债券融资难的问题。”田利辉说。

　　高收益债

　　有望提高民企债券吸引力

　　《通知》提出，“加大对民营企业债券投资力度。鼓励和引导商业银行、保险公司、各类养老金、公募基金等机构投资者积极科学配置民营企业债券”“探索发展高收益债券市场”等，从投资端推出举措。

　　中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，《通知》从投资端支持民企债券融资，一方面政策鼓励不同类型的投资者参与民企债券投资，有助于形成更加稳定和多元化的投资者基础，提高市场的流动性和稳定性；另一方面通过探索高收益债等方式，可以弥补当前市场缺资产焦虑，提高民企债吸引力。

　　随着《通知》出台，民企债券融资有望逐步改善。明明表示，预计未来民企债券融资规模有望增长，融资成本有望进一步降低。

　　田利辉表示，从当前的政策环境和市场动态来看，民企债券融资有望出现改善，但需要政策、市场和民企自身等多方面的配合和努力。政策层面已经出台了多项支持民企债券融资的措施，随着政策的逐步落实和切实执行，将为民企债券融资的改善提供有力的支持。另外，伴随我国经济的复苏和金融市场的稳定，投资者对民企债券的认可度有望提升。而且，我国民企正在努力提升经营质量和信用等级，有望进一步提振投资者信心，获得更多的资金支持。

　　本报记者 吴晓璐

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