投资进化论：一文看懂海外债是如何评级的（下）

01 海外债中的利率债与信用债

我们都知道，在国内，利率债的发行人为国家或信用等级与国家相当的机构，债券信用风险较低，收益率中枢主要受到利率变动影响，因此称为利率债；信用债的发行主体为公司和企业，发行人信用情况是影响债券收益率的重要因素。那么，海外债又是如何划分的呢？类比国内的利率债与信用债，我们可以将海外债划分为利率相关债及信用相关债。

利率相关债受到发行国政策、利率的影响较多，代表产品为国债。比如2年期、1年期的美国国债价格会受到美联储政策的影响，利率也会大致接近美联储的政策利率。

而信用相关债主要受基准利率和信用基本面、流动性影响较多。一般来讲，海外信用相关债的定价是由相同久期的相关国债利率加上信用价差决定的。这其中的国债利率就受到基准利率的影响，而信用价差则会受到信用基本面以及市场流动性的影响。金融债、公司债、信用转债等都属于海外债中的信用相关债。

02 海外债的信用评级

海外债的评级涉及两个因素：国家或地区评级、企业的信用评级。一般来讲，企业评级不会高于国家或地区评级。

目前，国际上有三大评级公司，分别是标普（S&P）、穆迪（Moody's）以及惠誉（Fitch）。他们会对世界各国或地区的信用进行评级，最高评级为AAA，最低评级为C，一般BBB-/BBB3及以上的为投资级评级。当然，评级也不是一成不变的，会根据各种因素的影响，综合进行动态的调整。

以亚洲美元债为例，根据券商研究报告显示，当前亚洲美元债发行期限多数不超过5年，存量债券评级以投资级为主（投资者对投资级长债接受度相对更高，因而存量债券中投资级占比较高），新发增量仍是无评级为主。

图：亚洲美元债期限与评级

在海外债的投资中，专业投资人一般会优先选择高评级国家的利率债或高等级的投资级信用债进行投资，以降低组合信用风险的敞口。此外，在投资前，需要详细对投资的国家宏观市场环境、公司经营状况、外汇市场变动情况做出分析，精选海外债券品种，在投资后，也需要频繁地跟踪债券库内的发债主体、国家评级情况变动，以便在市场环境、评级变化时及时对组合进行调整。

总的来说，海外债投资不但需要丰富的知识储备和专业的投研团队，在投前、投中、投后也需要投入大量的精力进行跟踪和组合的动态调整，如果投资者朋友们也对海外债投资感兴趣，想要在组合中增加一些配置，不妨考虑投资海外债的QDII基金，也不失为一种不错的投资方式哦！

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本栏目《投资进化论》由广发基金投资者教育基地出品。

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