【盘中宝】机构称三方导流政策正待推出，银行系和有流量接入优势的券商将受益，这家公司控股股东是微众银行第二大股东

一、银行系券商和有流量接入优势的券商有望受益于投资端改革

资本市场的改革包括融资端和投资端两个方面。过去四年，融资端改革成效显著，股票和债券发行已完成注册制改革。投资端改革在引入中长期资金方面也成效卓著，比如公募管理规模翻倍。

当融资端改革进入尾声，投资端改革将接过主棒。华泰证券认为，投资端改革，主要是打通各类资金进入市场的渠道、中小投资者保护、健全风险管理工具、提升上市公司盈利质量等。

为方便社会资金入市，2020年8月，证监会等多部委对三方导流公开征询意见，但因当年底对平台经济的约束而暂缓。当下，平台经济专项整改完成，资本市场战略地位提升，需要打造一个更有活力和韧劲的资本市场，重启三方导流政策符合各方利益。

按原征询意见稿，流量平台与证券公司合作导流后新客户产生的交易净佣金收入按3:7分成（目前普遍5:5分成）。一个有效客户ARPU值约500-800元/年，这对受制资本无序扩张的流量平台和自身缺乏流量的传统券商都是互惠互利。

在此背景下，市场交易逻辑在于券商扩流量来源、降获客成本，因此银行系券商受益。此外，具有流量接入优势的券商更为利好。

二、当前券商板块P/B仍仅有1.3倍

中原证券分析指出，7月以来券商指数于调整低位缓步震荡走高，临近月末在政策面利好的推动下出现明显反弹，板块平均P/B从最低接近1.20倍修复至1.30倍以上。

长期看，随着全面注册制的正式实施，全面深化资本市场改革将迈入新阶段，改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜，投资端改革将聚焦于激发市场活力，促进投融资实现动态平衡，2023年证券行业经营业绩重回升势的确定性较强。中短周期内，券商指数在震荡整固后仍有望保持反弹修复的趋势，券商板块在全面普反后将重回结构性行情，但结构性行情的范围有望扩大、力度有望增强。

东兴证券表示，我国财富管理市场空间巨大，随着基金投顾业务试点转常规，券商及基金的买方投顾模式更加规范，基金全链条费率降低，有望推动券商及基金公司加快财富管理业务布局，提升投资者服务能力，进而实现业务的良性发展。

三、相关上市公司：南京证券、长江证券、华林证券

南京证券业务主要围绕江苏和宁夏展开，区域优势显著。公司净资本148.9亿元，下设18家分公司，106家证券营业部，其中江苏省51家。

长江证券是民企+央企的混合所有制控股，行业研究市场影响力较大。公司研究业务稳定排名行业前三，净资本210.64亿元，设立32家分公司、证券营业部247家。

华林证券系全牌照证券公司，西藏地区唯——家上市券商。公司净资本41.39亿元，拥有79家证券营业部及34家分公司。公司收购了字节跳动旗下的文星在线科技和海豚股票APP；且微众银行第二大股东是华林大股东。

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