双焦大涨！原因找到了？

“本轮焦煤价格上涨的主要原因是前期下游积极去库，部分煤种特别是瘦煤库存偏低，导致焦煤价格弹性增强，进而推动本次价格上涨。另外，煤种的需求变化以及贸易商的操作也是原因之一。”一德期货黑色事业部高级分析师张源说。

期货日报记者注意到，近期，焦煤、焦炭期价整体处于振荡反弹的趋势中，从品种强弱关系来看，焦煤是前期下跌行情的主导品种，也是此轮煤焦振荡反弹的主导品种，焦炭仍以被动跟随为主。

“本次上涨过程中，瘦煤最早提涨，且涨幅明显。价格从前期低点涨400—500元/吨，低硫主焦从低点涨了200元/吨左右。低价瘦煤率先上涨，有动力煤部分影响，但更多原因是前期瘦煤价格下跌较大，使得钢厂积极对瘦煤降库压价。而现阶段钢厂需求保持高位，但瘦煤库存已经缺乏，钢厂焦企集中补货。”张源说。

中辉期货黑色研究员杜鹏告诉记者，目前，钢厂在备战三季度，高炉开工维持在高位，双焦的刚需十分强劲，焦炭在下游补库的环节中，焦企的焦炭库存已经转移至钢厂。其实，现在现货贸易商并不太看好当下的行情，因此投机需求并不旺盛，也就是说，刚需已经完全消化掉了当下的焦炭供应，供需处于偏紧状态。不过，供需并不完全决定当下焦炭的价格，还有产业内部的博弈，钢价不能够有效的上涨，原料端的上涨就不具备稳固的基石，这也是现货端的相关人士不是太看好这次上涨的原因。

实际上，焦煤现货价格上涨较为顺畅，自6月中旬以来，炼焦煤现货指数已累计上涨约200元/吨，涨幅约15%。焦煤价格上涨直接抬升了焦化企业的炼焦成本，支撑焦企提涨焦价的信心。截至目前，焦价第二轮提涨已陆续落地，两轮累计上涨100—120元/吨。

张源告诉记者，俄罗斯煤需求的增加也进一步推动了瘦煤价格上涨。由于成本优势，俄罗斯煤在国内入炉煤中占比明显增加，由前期的5%—8%逐渐提升至10%—12%。俄罗斯煤低硫、低灰，粘结尚可，但强度低，而瘦煤强度则相对不错，二者可配合使用，因此瘦煤需求近两个月被慢慢放大。瘦煤只有国内有，没有新增的产能，叠加库存较低，价格支撑强。

记者在采访中获悉，经历了前期一波较大的下跌行情后，贸易商普遍较为谨慎，很少做库存储备。在五六月份，煤炭贸易商基本没有进行新一轮补库。在本轮瘦煤需求启动后，贸易商与钢厂、焦化厂签供货长协，但自身无库存，需要去市场积极询货，增加了市场询盘气氛，推动了价格上涨。

中钢期货煤焦研究员冯艳成也告诉记者，煤焦价格的反弹具备一定基础，一方面3—5月下跌阶段煤焦相对其他品种跌幅更大，估值偏低，存在一定修复需求，且焦煤期价呈现贴水现货状态，给出焦煤反弹的安全边际；另一方面，钢厂高炉开工持续攀升，目前日均铁水产量处于历史高位水平，支撑煤焦需求，煤焦累库趋势不明显，且上游库存压力也有所下降，为煤焦价格反弹提供驱动。此外，近期相关部门提出要认真开展矿山事故瞒报“大起底”专项行动，推动建立打击瞒报联动机制，进而引起市场对煤矿安全检查政策趋严、煤炭供应边际收紧的预期增强，看涨情绪释放在焦煤期货上，配合较高水平的需求，进一步助力了煤焦价格反弹。

从供需情况来看，目前焦煤、焦炭整体供应能力充足，生产相对稳定。焦煤端，110家洗煤厂日均炼焦精煤产量63.5万吨，同比增加3.2万吨；进口方面，上周蒙煤通关量稍有下降，预计后期将再次回升到高位。焦炭端，独立焦企日均焦炭产量68.3万吨，同比增加6.8万吨。

需要注意的是，尽管目前钢厂高炉开工处于较高水平，但日均铁水产量周环比出现下降，目前为244.38万吨，周环比下降2.44万吨，同比增加18.12万吨。“考虑到目前黑色金属终端需求仍较低迷，目前市场对于宏观层面进一步加大政策刺激的预期下降，预计未来成材需求端仍将面临较大压力，若需求负反馈再次形成，钢厂也将主动降低生产，进而压低原料需求；另一方面，今年粗钢产量普遍预期为平控，但若以当前生产节奏或上半年月均值安排生产，粗钢、生铁全年产量将出现一定同比增幅，因此，从粗钢产量平控角度来看，下半年钢厂也存在减产预期，时间节点上需关注钢厂利润的变化情况，也要关注终端消费走出淡季后的真实需求。”冯艳成说。

“根据平衡表显示，目前焦煤的供需仍处于紧平衡状态。如果没有钢厂及贸易商的集中补库，紧平衡状态可能会继续维持。但目前的集中补库使得供需平衡短暂失衡，焦煤需求明显回升，推动价格上涨。不过本轮补库起于6月中旬前后，目前山西地区部分焦企焦煤库存已经回升至7天左右水平，接近尾声。后期主要关注贸易商补库动作，若贸易商需求也同步回落，则本轮煤价上涨动力也将逐渐减弱。”张源说。

对于后市，冯艳成认为，目前焦煤、焦炭价格主导因素在于需求端，供应端总体呈现稳增趋势，短期的边际收紧预计不会改变供需向松的格局。价格上焦煤相对焦炭更强势，成本抬升推动焦价提涨，刚需旺盛支撑焦价提涨落地。策略上，现阶段焦煤、焦炭处于底部振荡反弹阶段，下方受到估值偏低以及刚需高位的支撑，但考虑到后期需求存在回落空间，不具备持续反弹的驱动，煤焦价格反弹后仍可考虑作为空配品种。

不过，国投安信黑色金属首席分析师曹颖认为，近期的煤矿事故主要影响的是炼焦煤市场的整体情绪，叠加此前下游钢厂、焦化厂的炼焦煤库存持续处于极低位运行，市场情绪的好转会导致中下游的阶段性集中补库，进而形成正向反馈。预计炼焦煤价格还有阶段性振荡上行的空间。

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