恒昌新宏观｜国民收入稳步提升 经济基本盘保持稳定

“认识新常态，适应新常态，引领新常态”“坚持创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展”“新发展理念是全方位的、多层面的，绝不是只有经济指标。”“把握新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局”……

从经济增速由高速转向中高速的“新常态”，再到引领深刻变革、重构发展逻辑的“新发展理念”，近年来的一系列重大战略判断，深刻揭示了中国经济发展的阶段性特征，准确研判了中国的宏观经济发展形势。显然，在构建双循环新发展格局背景下，高质量发展将是“十四五”乃至更长时期中国经济社会发展的主题。与此同时，发展方式、经济结构、发展动力也将迎来巨大转变。

新时代赋予新使命。基于中国经济发展新特点、新态势，自2021年岁末起，恒昌宏观经济研究室将以高质量发展为切入点，从经济发展、经济基本盘、收入结构等维度探索宏观经济研究新框架，持续输出月度研究成果，以期科学把握经济运行规律，正确揭示中国经济的发展思路、发展方向。

正如歌德所言，“一切理论皆灰色，唯有现实之树常青”。期待新的宏观经济研究框架，为中国宏观经济研判打开新视角。

宏观经济（10月）

面对复杂多变的国内外环境，10月，国民经济整体运行平稳，经济质量效益明显提升，经济发展动力强劲，结构调整扎实推进，主要宏观经济指标均在合理区间，高质量发展态势有望保持。但需注意居民收入与企业利润增速差距较大，居民消费动力偏弱，宏观杠杆率下降空间降幅收窄。

经济发展方面，稳就业撬动居民收入增长，规模以上工业企业利润稳中有升，全国一般公共预算收入稳健增长；经济基本盘方面，CPI温和上涨，失业率维持较低水平，宏观杠杆率延续稳中有降趋势，货物进出口较快增长，贸易结构持续优化，国际收支有望在中长期内继续保持基本平衡；收入结构方面，居民收入增幅较小，受8、9月减税优惠政策的低基数影响，全国税收收入环比增速高于规模以上工业企业利润环比增速。

一、经济发展

（一）居民人均可支配收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

居民人均可支配收入延续增长趋势，10月人均增加2918.33元（估算）。受经济稳健增长、就业市场稳定、收入来源日趋多元等多因素影响，2021年前三季度居民人均可支配收入持续提升，扣除价格因素同比实际增长9.7%，与经济增长基本同步。

（二）规模以上工业企业利润

数据来源：国家统计局

工业企业效益状况良好，利润稳中有升。10月，全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%，较上月加快8.3个百分点，连续两个月回升。

随着保供稳价、助企纾困等政策措施的有力推进，工业企业效益状况呈现以下特点：企业营业收入增长；采矿业、原材料制造业利润增长加快；消费品制造业利润上升；高技术制造业利润保持较快增长；企业单位成本费用回落；私营企业利润增长加快。

（三）全国一般公共预算收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

全国一般公共预算收入稳定增长，小幅加快，但总体仍处较低水平。10月，全国一般公共预算收入17,506亿元，同比下降0.1%，其中税收收入下降2.2%，主要是允许企业提前享受2021年前三季度研发费用加计扣除优惠政策等带来减收，也与部分经济指标增幅回落有关。

二、经济基本盘

（一）全国城镇调查失业率

数据来源：国家统计局

随着经济持续稳定恢复、稳就业保就业政策精准发力，就业形势总体稳定。10月，全国城镇调查失业率为4.9%，与上月持平，低于上年同期和2019年同期水平，其中，25-59岁就业主体人群城镇调查失业率为4.2%，处于较低水平。1-10月，全国城镇新增就业1,133万人，提前完成全年新增就业1,100万的目标任务。

（二）全国居民消费价格指数（CPI）

数据来源：国家统计局

10月，受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；环比上涨0.7%，略超市场预期。

从结构上看，食品烟酒类、交通通信上涨较多，食品烟酒类价格环比上涨1.2%，交通通信环比上涨1.0%。其中，食品烟酒中上涨较多的鲜菜价格（环比上涨16.6%），主要受第三季度的降雨天气、夏秋茬变化、生产运输成本增加等影响。交通通信则主要受上游原材料价格上涨传导影响。

同时，受国际输入性因素，以及寒冬来临，国内主要能源和原材料供应偏紧影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比、同比涨势明显增强。10月，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大2.8个百分点，环比上涨2.5%。主要行业中，煤炭开采和洗选业价格同比涨幅达到103.7%，涨幅扩大28.8个百分点。

（三）宏观杠杆率

数据来源：国家资产负债表研究中心（CNBS）

随着2021年杠杆率下降速度逐步减弱，以及下半年经济增长放缓，10月宏观杠杆率大概率延续稳中有降趋势，但降幅收窄。从2020年第三季度末的最高点271.2%，到2021年第三季度末的264.8%，四个季度共下降6.4个百分点，去杠杆成效显著。

（四）国际收支

数据来源：海关总署

10月，中国进出口数据继续同比增长，进口加速增长，出口增速保持稳定，贸易差额创历史同期新高。10月，货物进出口总额33,357亿元，同比增长17.8%。其中，出口19,408亿元，增长20.3%；进口13,949亿元，增长14.5%。进出口相抵，贸易顺差5,459亿元。

外贸顺差扩大的原因主要是：疫情影响下全球供应链不畅，推升中国出口替代效应；商品价格高涨；主要贸易伙伴需求回升；相关防疫物资出口保持较快增长。

三、收入结构

（一）居民人均可支配收入（同上）

（二）规模以上工业企业利润（同上）

（三）全国税收收入

数据来源：国家统计局、恒昌宏观经济研究室

10月，全国税收收入增速提升，但仍然偏低。主要税种中，增值税增幅加快；个人所得税小幅稳步提升；受企业效益稳步提升、利润保持较快增长等影响，企业所得税大幅提高；受消费恢复偏弱影响，消费税环比大幅下降。

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