三联锻造净利连升背离现金流 毛利率降新能源拓展不足

　　 编者按：芜湖三联锻造股份有限公司（以下简称“三联锻造”）将于3月14日首发上会，保荐机构（主承销商）为安信证券股份有限公司，保荐代表人为李扬、琚泽运。 

　　2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，三联锻造实现营业收入分别为53,047.23万元、61,784.48万元、92,925.95万元和47,233.69万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为5,310.82万元、7,266.05万元、7,663.78万元和2,869.51万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,773.07万元、6,481.55万元、6,676.15万元和2,601.33万元。 

　　报告期内，三联锻造以扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算的加权平均净资产收益率分别为13.48%、14.96%、13.04%和4.63%。 

　　报告期各期，三联锻造经营活动产生的现金流量净额分别为5,222.25万元、4,005.88万元、3,906.14万元和4,275.73万元，净现比分别为0.98、0.55、0.51和1.49；销售商品、提供劳务收到的现金分别为52,987.94万元、56,819.98万元、94,521.88万元和36,417.20万元，收现比分别为1.00、0.92、1.02和0.77。 

　　报告期内，三联锻造综合毛利率分别为26.76%、26.64%、21.15%、20.41%，其中主营业务毛利率分别为27.94%、27.71%、22.70%、21.81%。 

　　据界面新闻报道，目前，新能源汽车仍是汽车行业新的增长点。2021年度全球和国内新能源汽车行业均处于高速增长期，新能源汽车销量分别增长107.92%和157.57%。 

　　目前三联锻造的产品中，除了高压共轨、泵体外均可用于新能源汽车，但只有电驱空心轴产品为新能源车专用，主要应用于新能源汽车的电驱动系统以及传动系统的齿轮箱中。此外，公司锁爪产品用于混动和电动汽车的换挡执行机构，实现拨头的选挡和换挡功能。 

　　目前，三联锻造来自新能源领域拓展不足。报告期内，三联锻造来自新能源汽车的产品收入分别为329.70万元、512.18万元、2360.42万元和2283.66万元，占主营业务收入的比例分别为0.65%、0.87%、2.74%和5.18%。 

　　拟募集资金4.35亿元

　　三联锻造主要从事汽车锻造零部件的研发、生产和销售。公司产品主要应用于对零部件机械性能和安全性能要求较高的汽车动力系统、传动系统、转向系统以及悬挂支撑等系统。 

　　三联锻造本次拟登陆深交所主板，本次拟公开发行股票数量不超过2,838万股，发行股票数量不低于本次发行后公司总股本的25%，本次拟募集资金43,468.18万元，扣除发行费用后净额，将用于精密锻造生产线技改及机加工配套建设项目、高性能锻件生产线（50MN）产能扩建项目、研发中心建设项目和补充流动资金。 

　　截至招股说明书签署日，三联锻造共同实际控制人为孙国奉、张一衡、孙国敏、孙仁豪。孙国奉与孙仁豪系父子关系，孙国奉与孙国敏系兄弟关系，孙国奉、孙国敏与张一衡系舅甥关系。 

　　孙国奉直接持有三联锻造26.91%的股份，系三联锻造第一大股东，任公司董事长、总经理；张一衡直接持有三联锻造26.77%的股份，任公司董事；孙国敏直接持有三联锻造26.77%的股份；孙仁豪直接持有三联锻造1.92%的股份，任公司副总经理；孙国奉担任芜湖三联控股合伙企业（有限合伙）（以下简称“三联合伙”）的执行事务合伙人，可实际支配三联合伙所持有的三联锻造4.10%股份的表决权。孙国奉、张一衡、孙国敏和孙仁豪实际控制三联锻造86.47%股份的表决权，能够对三联锻造股东大会和董事会产生重大影响。 

　　孙国奉、张一衡、孙国敏与孙仁豪四人于2018年7月12日签订《一致行动人协议》，约定：“各方保证在行使公司股东、董事权利及经营决策时，特别是行使召集权、提案权和表决权时采取相同的意思表示，以巩固四人在公司中的控制地位，维护公司实际控制权的稳定，若各方在对相关议案或表决、决策事项进行协商过程中存在意见不一致情况时，均按照孙国奉的意见进行表决或决策”。

　　孙国奉，三联锻造董事长、总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1968年4月出生，初中文化。1994年3月至2010年1月，历任温州三联（温州三联前身为瑞安市国环螺钉厂、瑞安市三联锻压厂）厂长、执行董事、总经理；2004年4月至2018年3月，任瑞安市鑫联汽车零部件有限公司监事；2004年6月至2018年10月，历任三联有限监事、执行董事、总经理；2015年10月至2017年5月，任芜湖摩飞人体工学科技有限公司执行董事；2015年12月至2018年8月，任黄山联鑫监事；2017年6月至2020年11月，任湖州三连监事；2017年7月至今，任芜湖万联执行董事兼总经理；2017年10月至今，历任鑫联精工董事长、董事；2018年10月至今，任芜湖顺联执行董事兼总经理；2018年10月至今，任三联锻造董事长、总经理；2019年11月至今，任三联合伙执行事务合伙人；2020年4月至今，任芜湖亿联执行董事兼总经理 

　　张一衡，三联锻造董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1992年8月出生，大专学历。2016年6月至2017年7月，任温州三联采购经理；2017年7月至2020年6月，任芜湖万联监事；2018年2月至2018年10月，任三联有限董事；2018年2月至今，历任鑫联精工董事、董事长；2018年1月至今，任三连零部件执行董事兼总经理；2018年10月至今，任三联锻造董事。 

　　孙国敏，三联锻造全资子公司湖州三连执行董事兼总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1976年2月出生，高中文化。1994年3月至2021年7月，历任温州三联销售经理、营销副总、执行董事兼总经理；2001年3月至2008年2月，任华蓥市永光锻压机械厂总经理；2011年6月至2012年7月，任瑞安市三联投资咨询有限公司执行董事、总经理；2004年6月至2014年3月，任三联有限总经理；2013年4月至2013年12月，任瑞安市凯盛贸易有限公司监事；2019年8月至今，任三连零部件副总经理；2021年3月至今，任湖州三连执行董事兼总经理。 

　　孙仁豪，三联锻造副总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1994年6月出生，大专学历。2015年3月至2018年10月，任三联有限销售经理；2018年2月至2021年3月，任湖州三连执行董事兼总经理；2018年10月至2020年10月，任公司董事会秘书；2018年10月至2020年11月，任公司董事；2020年11月至今，任三联锻造副总经理。 

　　业绩连升

　　2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，三联锻造实现营业收入分别为53,047.23万元、61,784.48万元、92,925.95万元和47,233.69万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为5,310.82万元、7,266.05万元、7,663.78万元和2,869.51万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,773.07万元、6,481.55万元、6,676.15万元和2,601.33万元。 

　　报告期各期，三联锻造经营活动产生的现金流量净额分别为5,222.25万元、4,005.88万元、3,906.14万元和4,275.73万元，净现比分别为0.98、0.55、0.51和1.49；销售商品、提供劳务收到的现金分别为52,987.94万元、56,819.98万元、94,521.88万元和36,417.20万元，收现比分别为1.00、0.92、1.02和0.77。 

　　2022年，三联锻造实现营业收入104,978.27万元，同比增长12.97%；实现归属于母公司股东的净利润9,484.01万元，同比增长23.75%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润8,391.81万元，同比增长25.70%；经营活动产生的现金流量净额为10,404.51万元，同比增长166.36%。 

　　结合过往业绩、市场需求及订单情况，三联锻造预计2023年1-3月公司实现营业收入26,512.85万元，同比增长2.39%；实现归属于母公司股东的净利润1,739.35万元，同比增长1.41%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1,545.33万元，同比增长6.31%。 

　　毛利率连降

　　报告期内，三联锻造综合毛利率分别为26.76%、26.64%、21.15%、20.41%，其中主营业务毛利率分别为27.94%、27.71%、22.70%、21.81%。 

　　报告期内，同行业可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为25.08%、22.34%、23.85%和22.05%。 

　　报告期内，三联锻造境内主营业务毛利率分别为29.98%、29.58%、23.85%、21.38%，境外主营业务毛利率分别为16.45%、16.70%、18.25%、23.05%。 

　　2022年6月末应收账款账面价值2.26亿元

　　报告期各期末，三联锻造应收账款账面价值分别为14,222.83万元、16,324.44万元、19,247.08万元和22,608.36万元，占流动资产比例分别为43.32%、44.41%、36.33%和39.04%；应收账款余额分别为15,266.89万元、17,355.39万元、20,434.27万元和24,028.96万元，占营业收入的比例分别为28.78%、28.09%、21.99%和50.87%。 

　　报告期各期，三联锻造应收账款周转率分别为3.38次、3.79次、4.92次和2.12次，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.79次、3.62次、3.99次和1.77次。 

　　报告期各期末，三联锻造应收票据分别为1,069.78万元、1,466.62万元、1,096.45万元和880.65万元，应收款项融资公允价值分别为2,454.79万元、1,625.56万元、4,014.17万元和2,871.89万元，其他应收款账面价值分别为733.32万元、565.05万元、679.39万元和1,157.23万元。 

　　以此计算，报告期各期末，三联锻造应收款分别为18,480.72万元、19,981.67万元、25,037.09万元和27,518.13万元。 

　　2022年6月末存货账面价值2.51亿元

　　报告期各期末，三联锻造存货账面价值分别为11,279.98万元、12,271.90万元、23,836.35万元和25,085.83万元，占流动资产的比重分别为34.36%、33.39%、44.99%和43.32%，期末存货账面价值较大。 

　　报告期各期，三联锻造存货周转率分别为3.31次、3.47次、3.77次和1.44次，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为3.15次、3.13次、3.04次和1.17次。 

　　界面新闻：新能源领域拓展不足 

　　据界面新闻报道，目前，新能源汽车仍是汽车行业新的增长点。2021年度全球和国内新能源汽车行业均处于高速增长期，新能源汽车销量分别增长107.92%和157.57%。 

　　

数据来源：中国汽车工业协会

　　中国汽车工业协会数据显示，2019年至2021年，国内汽车销量分别为2576.9万辆、2531.1万辆和2627.5万辆，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆和352.1万辆，新能源汽车市场渗透率分别为4.68%、5.40%和13.40%。 

　　国务院2021年10月发布的《2030年前碳达峰行动方案》指出，到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。未来新能源汽车市场渗透率仍有较大的提升空间。 

　　目前三联锻造的产品中，除了高压共轨、泵体外均可用于新能源汽车，但只有电驱空心轴产品为新能源车专用，主要应用于新能源汽车的电驱动系统以及传动系统的齿轮箱中。此外，公司锁爪产品用于混动和电动汽车的换挡执行机构，实现拨头的选挡和换挡功能。 

　　锁爪和空心轴产品是公司2019年、2020年新增的产品，空心轴属于轴类产品，2020、2021年公司轴类产品前五大客户采购中未见空心轴的销售，直至2022年上半年，无锡威孚高科技集团股份有限公司对三联锻造的采购中才出现了空心轴产品的采购，采购电机轴、空心轴的数量合计为5.75万件。 

图片来源：招股书

　　截至2022年6月30日，公司已进入戴姆勒、大众、通用、奥迪、宝马、比亚迪、比亚迪丰田、蔚来、理想、小鹏、上汽大众、上汽通用、上汽、长城、奇瑞和吉利等知名整车厂商新能源汽车零部件的定点开发项目。 

　　

图片来源：招股书

图片来源：招股书

　　但大多数项目还处于APQP、PPAP认证阶段，且涉及的零部件产品不少为节叉类的采购，2021年及2022年上半年，公司节叉单位毛利率分别只有11.00%、12.45%，利润较薄。 

　　目前，三联锻造来自新能源领域拓展不足。报告期内，三联锻造来自新能源汽车的产品收入分别为329.70万元、512.18万元、2360.42万元和2283.66万元，占主营业务收入的比例分别为0.65%、0.87%、2.74%和5.18%。 

　　国际金融报：供应商或有“故事”

　　据国际金融报报道，温州三连汽车零部件有限公司（下称“三连零部件”）为三联锻造的全资子公司。 

　　这家子公司曾涉入一起有意思的案件。 

　　2022年3月的执行裁定书显示，异议人湘潭市鑫汇达电镀有限公司（下称“鑫汇达”）认为，三连零部件一直以来是鑫汇达的客户，后来因为三连零部件准备上市必须要有完备的环评手续，而鑫汇达是租用湖南省兆亮电镀有限公司（下称“湖南兆亮”）厂房，园区所有企业全是利用湖南兆亮的电镀环评相关资质，故三连零部件的业务，鑫汇达只能由湖南兆亮代签合同和代收代转货款。现湖南兆亮2021年12月已代收鑫汇达货款金额34.92万元。 

　　关于鑫汇达是否利用湖南兆亮资质代签合同和代收代转货款，该执行裁定书并没有给出明确答案。另外，法院认为，《最高人民法院关于人民法院办理执行异议和复议案件若干问题的规定》第二十五条第一款第（三）项规定，对案外人异议，银行存款按照金融机构账户名称判断权利人。在本案中，涉案款项存入湖南兆亮在长沙银行湘乡支行开设的账号内。依据上述法律规定，该款项的权利人是湖南兆亮，不是鑫汇达。对于湖南兆亮的财产，本院可以执行。故异议人认为涉案款项系其所有，应当解封的观点，与上述法律规定不符。 

执行裁定书摘要，数据来源：中国裁判文书网

　　需要指出的是，三联锻造申报稿显示，鑫汇达为三联锻造2020年第4大外协供应商，相关采购金额为49.71万元，而2021年鑫汇达并没有成为三联锻造前五大外协供应商。湖南兆亮在2019年和2020年均非三联锻造前五大外协供应商，在2021年却成为三联锻造第五大外协供应商，相关采购金额为56.73万元。 

　　那么，鑫汇达是否利用湖南兆亮的资质签订三连零部件的合作合同？如果是的话，三联锻造的供应商是否还有类似情况？ 

外协前五名供应商摘要，数据来源：申报稿

　　

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